• ALTIN (TL/GR)
    469,16
    % -0,05
  • ÇEYREK ALTIN
    763,60
    % -0,28
  • AMERIKAN DOLARI
    7,6571
    % 0,31
  • € EURO
    9,0044
    % 0,22
  • £ POUND
    9,8137
    % 0,29
  • ¥ YUAN
    1,1305
    % 0,86
  • РУБ RUBLE
    0,1010
    % 0,83
  • BIST 100
    1.089,86
    % 0,26

Akbank İlk Çeyrek Kar Analizi

Akbank İlk Çeyrek Kar Analizi
blank

Akbank yılın ilk çeyreğinde TL 1,310mn solo bet kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı piyasa beklentisi olan TL 1,339mn’un biraz altında kalmış durumda

Akbank İlk Çeyrek Kar Analizi

GERÇEKLEŞEN VE TAHMİNLER

Akbank’ın 1Ç20 karı beklentilerin hafif altında kaldı, 2020 ve 2021 kar tahminlerimizi bir miktar aşağıya çekiyoruz

Akbank yılın ilk çeyreğinde TL 1,310mn solo bet kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı piyasa ve bizim beklentimiz olan TL 1,339mn’un biraz altında kalmış durumda. Bankanın yıılıklandırılmış öz
kaynak karlılığı %10 seviyesinde gerçekleşti. Covid-19 salgınından sonra mevcut grup II ve III kredi karşılıklarının arttırılması, TL 250mn’luk serbest karşılık ayrılması ve Telekom kredisi (LYY) için geçen sene tüm yıl içim ayrılan karşılık kadar miktarın sadece ilk çeyrekte ayrılması (TL 871mn), kar rakamını potansiyelinin oldukça altında gerçekleşmesine neden oldu. Karşılıkların
normalize olduğu bir ortamda bankanın karının TL 1.8 ile TL2 milyar aralığında gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Bankanın swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyrek bazında 16 baz yıllık bazda ise 133bps artmış durumda. Net faiz gelirlerinin bu olumlu gelişimi yanında tahsilatların ve iştirak katkılarının da ilk çeyrekte güçlü seyrettiğini görüyoruz. Net ücret bve komisyon gelirleri ise yeni düzenlemelerin ve güçlü baz etkisi sebebiyle yatay büyüme eğilimine girmiş durumda. Yönetim salgından sonra normal olarak yılbaşında ön gördüğü hedefler iççin aşağı yönlü risklerin arttığını vurguladı. Özetlemek gerekirse sene başında beklenen %14-15 aralığındaki öz kaynak karlılık hedefi muhtemelen aşağı yönlü revize edilecek. Biz, daha önce yaptığımız ve salgın etkisini içeren revizyonların üzerine 2020 ve 2021 karını bir miktar daha aşağıya çekiyoruz. Buna rağmen Akbank 2020 beklentilerimize göre 4.75x F/K ve 0.51 PD/DD ile işlem görüyor. Akbank için AL demeye devam ediyoruz.

Net faiz marjı son çeyrekte 16 baz puan artış gösterdi

Özellikle düşen fonlama maliyetleri ile TL kredi spredleirnin 70 baz puan artış göstermesi ayrıca TÜFEX gelirlerinin bu çeyrekte TL 647mn ile geçen çeyreğin TL 244mn üzerinde olması, swapa göre düzeltilmiş net faiz marjını çeyrekte yaklaşık 0 baz puan yıllık olarak da 133 baz puan artmasına sebep oldu. Bununla birlikte bankanın yılın geri kalan kısmı için kredi büyüme tahminini düşürmesi ve kredilerin yeniden fiyatlama etkisi ile marjların bundan sonraki çeyreklerde bu kadar kuvvetli seyretmeyeceğini söyleyebiliriz. Yıl başındaki 60 baz puan marj artış beklentimizi 40 baz puana indirdik.

Karşılık kalkanı güçlendiriliyor

Takibe atılan kredilerde ilk çeyrekte TL729mn gibi son beş çeyreğin en düşük seviyesi yakalansa da salgının getirebileceği riskler ile karşılıkların önemli miktarda arttırıldığını görüyoruz.
Bunun yanında Akbank ilk çeyrekte TL 250 mn serbest karşılık ayırırken, Telekom kredisi (LYY) için de TL 871mn karşılık ayırdı. LYY için ayrılan karşılık geçen senenin tümünde ayrılan karşılığa eşit durumda. Bunların dışında banka grup II ve III kredileri için karşılık oranlarını yükselterek gelecekteki olası karşılı yükünü de bir anlamda hafifletmek istiyor. Sene başında 220 baz puan olarak öngördüğümüz net risk maliyetini (net özel karşılık/krediler) ise 280 baz puana çektik. Bu seviye 2019’a oldukça yakın bir yer dolayısıyla sene başında öngörülen karşılık giderlerindeki normalleşmeye geçiş süreci 2021’in ikinci yarısı ve daha ötesine ertelenmiş gözüküyor. Bankanın solo takip oranı 7.4% ile çeyrekte 15 baz puan artış gösterirken, ikinci grup kredilerin toplam kredilere oranı yaklaşık 100 baz puan azalmış durumda.

Ücret ve komisyon gelirleri yavaşlarken, faaliyet giderleri bir defalık etiyle arttı

Ücret ve komisyon gelirleri mevzuat değişikliğinin etkisiyle yavaşlama gösterirken bankanın bu kalemde öngördüğü düşük haneli büyüme tahminlerini de aşağı yönlü revize ettiğini görüyoruz. Faaliyet giderleri ise yine bir defalık etkilerle geçici olarak %20’nin üzerine çıkmış durumda ama bunun sene sonuna doğru %15 seviyelerine doğru gerileyeceğini görmekteyiz.

DEĞERLEME ÜZERİNDEKİ ETKİ VE GÖRÜNÜM

Bankanın 4Ç19 sonuçlarının piyasada nötr etki yapmasını bekleriz

Diğer bütün bankalarda da beklediğimiz gibi Akbank 2020 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Yılbaşında beklenen %14-15 öz kaynak karlılığı için aşağı yönlü risklerin arttığının altı çizilirken banka yönetiminin bu aşamada ihtiyatlı olması son derece normal karşılanmalı. Salgının etkilerini yansıttığımız revizyonlarımızdan sonra bankanın birinci çeyrek finansallarından sonra da kar beklentimizi bir miktar daha aşağı yönlü revize ettik. Buna rağmen banka 2020 yılında karını %20’nin üzerinde arttırıyor. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçların beklentilere yakın gerçekleşmesi ve yönetimin 2020 hedeflerinde aşağı yönlü revizyon yapması fiyatların içinde olduğunu düşündüğümüz için piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

İş Yatırım